万德资本钟睒睒，投了山西女首富杨霞

　　一个意想不到的赛道万德资本，钟睒睒出手了。

　　近日北交所上市公司锦波生物宣布两笔交易——引入养生堂作为公司的战略投资者；同时公司创始人杨霞将其持有的575.33万股转让给杭州久视。合计下来，交易总金额将达34亿元。

　　穿透两家受让方背后，都是钟睒睒。

　　在外界的印象里，钟睒睒总离不开与农夫山泉。但他这次投资的，却是一个医美新晋女王——曾是山西医科大学老师的杨霞带队创办锦波生物，如今凭借重组胶原蛋白产品（美容针），撑起400亿市值。

　　刚刚，钟睒睒出手34亿

　　投向重组胶原蛋白

　　根据公告，锦波生物拟以引入战略投资者方式，向养生堂发行不超过717.57万股，占其发行前总股本的6.24%，融资金额不超过20亿元。若成功实施，这将是北交所史上最大金额的现金定增。

　　同时，锦波生物控股股东和实控人杨霞与杭州久视签署了《股份转让协议》，将其持有的575.33万股转让给杭州久视，转让价格为243.84元/股，交易总金额达14.03亿元。

　　股权穿透下来，受让方养生堂和杭州久视的实控人均为钟睒睒——钟睒睒持有养生堂98.38%股权；而养生堂持有杭州久视99.75%股份。换言之，钟睒睒一举投了锦波生物34亿元。

　　现年71岁，钟睒睒白手起家创办农夫山泉、养生堂两大品牌，其中农夫山泉凭借矿泉水走进千家万户，逐渐形成一个庞大的瓶装水帝国，最新市值超4000亿。而锦波生物在创始人杨霞的带领下，聚焦重组人源化胶原蛋白领域的研发。

　　看似并不相关万德资本，双方却意外走到一起。

　　其实养生堂旗下还坐拥着另一家上市公司——万泰生物。时间回到2001年，养生堂以1710万元收购万泰生物95%股份，钟睒睒成为后者实控人。在他的主导下，2002年万泰生物开始研发针对宫颈癌的二价HPV疫苗。此外，养生堂旗下还有化妆品品牌“养生堂YOSEIDO”。如今，钟睒睒旗下商业已涉足软饮料、食品、生物制药、化妆品、药品保健品及科研等多个领域。

　　回到这次交易，锦波生物旗下产品主要涵盖重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品两大板块。如此看来，双方携手将有望产生业务协同效应，正如锦波生物在公告中解释，“公司急需通过战略合作建设大规模工业化生产体系，建立面向更大范围消费者的推广、销售、渠道管理体系，以实现‘医疗产品消费化、科技产品生活化’的发展战略和‘创新驱动人类美好生活’的长期愿景”。

　　一个细节是，当下医美巨头间竞争激烈，相较于同行，锦波生物自身体量较小，资金实力也相对较弱。截至2025年一季度，锦波生物账上货币资金仅有9.59亿元。巨头环伺下，要想继续扩大产能，需要引入新的投资方。

　　另一方面，锦波生物看中的也远远不止养生堂的资金实力。根据公告，养生堂此番以战略投资者身份入股锦波生物，将在产品研发、工业化生产、商业化推广、市场战略和经营管理等多方面进行赋能。

　　据悉，本次发行募集资金将主要用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目和补充流动资金，该数据库是锦波生物通过AI人工智能技术在生物新材料研发中的深度应用。

　　交易完成后，钟睒睒将通过旗下两家公司持有锦波生物10.58%股份，持股比例仅次于杨霞。

　　山西女教师创业

　　美容针撑起市值400亿

　　回顾锦波生物成长历程，离不开核心人物杨霞。

　　出生于1974年万德资本，杨霞是土生土长的山西人。1997年，她从山西医科大学毕业，之后选择留校任教，专注于肝移植手术领域的教学与科研工作。

　　也是在教学研究的过程中，杨霞看到创业的机会——她发现器官保存的难点在于胶原蛋白的添加，但后者当时只能通过胎盘提取且价格昂贵。于是她有了一个新念头：能不能尝试人工合成胶原蛋白来替代人类胶原蛋白？这样不仅能降低器官移植的成本，还能大幅提高手术的成功率。于是在2008年，杨霞创办锦波生物，带领团队朝这一方向发起攻关。

　　“今天的发展更加注重科学性，如果我们再去仿制肯定不行，或者再去别的赛道里分一块蛋糕也不行，所以我们就创了一个全新的赛道。”杨霞曾在一次媒体活动上分享，合成生物领域竞争激烈，相比肿瘤等热门领域，她更愿意选择“从无到有”的赛道，从科学发现开始开展应用研发及产业化。

　　科研不易，杨霞先后联合复旦大学、中国科学院生物物理研究所、四川大学等国内顶级科研院所，组建科研团队。经过多年研发，锦波生物经历了中国重组人源化胶原蛋白从无到有、从0到1的全过程。2014年，其研发的重组Ⅲ型胶原蛋白上市；并在两年后获得医用重组人源化胶原蛋白功能敷料（凝胶型）（无菌型）等医疗器械注册证（二类），开始用于功能性护肤品领域。

　　如今，锦波生物的主营产品为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料的各类终端医疗器械产品、功能性护肤品。其中公司核心产品——注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维“薇旖美®极纯”，累计应用超过200万支，已覆盖终端医疗机构约4000家。

“薇旖美”系列部分产品）

　　靠着胶原蛋白美容针，锦波生物俘获了大批爱美人士的心。

　　2023年7月，锦波生物登陆北交所，发行价为49元/股，不仅一举成为北交所“重组胶原蛋白第一股”，还是当时北交所的最贵新股。此后随着产品热销，公司股价持续上升，短短四个月市值便超过200亿。

　　一直以来，医美都被看作是“暴利”生意。体现在锦波生物身上，2024年该公司实现营业收入14.43亿元，同比增长84.92%；归属于上市公司股东的净利润为7.32亿元，同比增长超140%；毛利率高达92%，甚至超过“股王”贵州茅台。

　　随之而来的，锦波生物上演了股价狂飙一幕：从2025年初至今，其股价一度突破500元关口。目前虽有所回落，但截至2025年6月27日，锦波生物收盘价仍高达348.80元，市值超400亿，动态市盈率超过50倍，是北交所股价和市值最高的上市公司。

　　作为创始人，杨霞的身家同样水涨船高。根据2025年胡润全球富豪榜，杨霞凭借115亿元身家，成功问鼎“山西女首富”。

　　“多年的心酸在这一刻灰飞烟灭。”前不久在接受《新华社》采访时，杨霞这样总结十七年来的历程，“疲劳的时候，身体不好的时候，无数次想过放弃。但想想我们投入了那么多的时间、精力和资金，最终还是坚持下来了。”

　　兜兜转转，起初那个看似异想天开的想法如今已经成为现实。

　　变美，最赚钱的生意

　　爱美的生意，向来伴随着造富盛宴。

　　资本市场一直流传：医美，沾之即飞。上市公司只要沾上一点医美概念，股价便能轻易暴涨。近两年，重组胶原蛋白成为护肤界的新黑马，风光无两。所谓重组胶原蛋白，简单来说就是利用DNA重组及合成生物学等技术制备的胶原蛋白，其氨基酸序列可根据需求进行设计与修饰。

　　到底有多火？在小红书上搜索相关词条，有超2亿浏览及数十万谈论，“抗老逆龄”“修复神器”，再加上如今功能性护肤和成分党概念盛行，重组胶原蛋白这把火简直是烧在了消费者的心坎上。

　　一个案例是，欧莱雅淘宝官方旗舰店显示，仅“第三代小蜜罐面霜”就有90万+历史成交，其主打卖点便是重组胶原蛋白。据悉，锦波生物的合作客户就包括欧莱雅。

　　除了锦波生物，这条赛道还捧出一位陕西女富豪——巨子生物创始人范代娣。说起来，她与杨霞之间还有着许多相似之处，比杨霞年长几岁，范代娣是中国生物化工专业的第一位女博士，1994年博士毕业后便投身西北大学执教。

　　正是在这段时间，范代娣带领团队发现了“类人胶原蛋白”这一重组胶原蛋白品种。2001年，范代娣和丈夫严建亚一同以这一专利技术入股，成立巨子生物。

　　2009年公司相继推出皮肤护理品牌可丽金、可复美，一度成为护肤领域畅销品牌，巨子生物随之名声大噪。2022年底，巨子生物登陆港交所，此后股价一路攀升，巅峰市值曾突破900亿港元。

　　不少观点认为，重组胶原蛋白有望成为下一个“玻尿酸”，这无疑给后者带来了巨大压力。毕竟“医美三剑客”——爱美客与华熙生物、昊海生科都以玻尿酸发家，它们上演的财富故事同样炫目。一个月前，一场对可复美胶原棒重组胶原蛋白含量的质疑，意外掀起一场“商战”，不仅让巨子生物市值蒸发约300亿港元，还衍生出了对重组胶原蛋白功效的信任危机。

　　争议之外，这更像是一场新老两代热门功效成分的PK。这些年，从透明质酸、胶原蛋白，到虾青素、熊果苷、角鲨烯、多肽……热闹轮番上演，几乎每一种成分都能受到消费者追捧。这背后，是女性对美丽的永恒追求。

　　“变美这一门生意，具有很强的复购性，堪称黄金赛道。”北京某专注医疗赛道的投资人向投资界表示。人们对美的追求永不消逝万德资本，这里永远上演着财富传奇。